作者：盛松成

当前我国的经济运行平稳，但还不能说已进入新的增长期。今年以来，金融去杠杆、挤泡沫、防风险初见成效，金融进一步回归服务实体经济的本源，并支持经济转型升级。

一、当前我国经济运行平稳，但难言进入新的增长期

6月份的部分经济数据已经公布，总体上还是比较乐观的。中采制造业PMI为51.7%，比五月份提高0.5个百分点，较去年同期高1.7个百分点，为年内次高点；非制造业商务活动指数亦维持高位，为54.9%，较上月提高0.4个百分点，较上年同期高1.2个百分点。具体来说，制造业PMI中生产、新订单、新出口订单和在手订单等分项指数较上月均有所提高，产成品库存下降。这反映出工业生产运行平稳。5月份，工业增加值同比增速维持在6.5%，与4月持平，为年内次高点；工业企业利润同比增16.7%，较4月提高2.7个百分点。

此外，6月份制造业PMI还反映出进出口向好，新出口订单和进口指数分别较上月提高1.3个和1.2个百分点。这与海关公布的进出口数据表现相一致。6月当月，出口金额同比增加11.3%，分别较上月和上年同期高3个和17.9个百分点；进口金额同比增速为17.2%，分别较上月和上年同期高2.7个和26.1个百分点。同时，人民币汇率企稳，外汇储备连续增加。6月末，人民币汇率为1美元兑6.7744元人民币，外汇储备3.06万亿美元，已连续五个月回升。

当然，要更加准确地判断经济运行情况，还要看七月份。6月经济数据趋好有一定的季节性因素，年中业绩考核可能带来一定影响。去年经济数据最差的就是7月，同时也是M1、M2剪刀差最大的时候。2016年7月M1同比增速高达25.4%,而M2同比增速仅为10.2%，两者相差15.2个百分点，一定程度上反映了当时企业持币观望、谨慎投资和经济下行的压力。

目前，我国经济还不好说已进入新的增长期。从投资看，今年5月份，全国固定资产投资累计同比增速为8.6%，较今年前4个月下降0.3个百分点。并且，从投资结构来看，房地产投资累计同比增长8.8%，是投资增长的重要拉动因素，民间投资增速为6.8%，制造业投资增速为5.1%。从消费看，今年年初以来社会消费品零售总额同比增速呈现平稳态势，但消费的实际增速近三个月来是在下滑的，从3月份的10.2%降至5月的9.5%。

二、金融去杠杆、挤泡沫、防风险初见成效

对于刚刚召开的中央金融工作会议，我的理解，一是强调金融回归支持实体经济的本源，二是加强金融监管，减少金融空转，压缩金融泡沫，防范金融风险，并且这次会议还成立了国务院金融稳定发展委员会。前几天，央行公布了2017年上半年的金融统计数据。6月末，广义货币M2余额同比增长9.4%，分别比上月末和上年同期低0.2个和2.4个百分点，处于历史低位；但社会融资规模存量同比增长12.8%。社会融资规模更能反映金融对实体经济的支持力度，社会融资规模存量适度增长而M2增速偏低，反映了今年以来金融去杠杆、挤泡沫、防风险初见成效。

随着稳健中性货币政策的落实以及金融监管的加强，近期商业银行一些与表外产品相关的资金运用科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降，这是金融体系降低内部杠杆的结果。6月末非金融部门持有的M2增长10.2%，比整体M2增速高0.8个百分点，而金融体系持有的M2同比增长2.5%，比M2整体增速低6.9个百分点。

2017年上半年，社会融资规模增量累计为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.21万亿元，同比多增7288亿元。这进一步证实M2增速的下降主要是由金融部门降杠杆所引起的。值得一提的是，社会融资规模中的人民币贷款增量（8.21万亿元）超过我们通过银行信贷收支所统计的人民币贷款增量（7.97万亿元）。这是因为社会融资规模仅统计对实体经济发放的贷款，对非银行金融机构贷款进行了扣除。这说明上半年对非银行金融机构的贷款是负增长的。

同时，金融进一步回归服务实体经济的本源，并支持经济转型升级。6月末，服务业中长期贷款加速增长，增速达到16.9%，比上月末和上年同期分别高0.5和5.8个百分点；高技术制造业中长期贷款余额保持高速增长，同比增速达到33.3%。

盛松成系中国人民银行参事、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长
（本文仅反映作者观点，不代表所供职机构的意见）