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2018年 05月30日

盛松成教授主讲第107期中欧陆家嘴金融家沙龙,专题解读资管新规与我国货币政策趋向


沙龙现场

“资管新规”日前获中央全面深化改革委员会审议通过,释放出从严监管的强烈信号,势在扭转金融乱象和不合理的金融格局,对我国资管行业未来发展方向,如何在有效防控金融风险的前提下更好地发展金融市场提出了新要求。5月30日,上海金融大讲坛暨第107期中欧陆家嘴金融家沙龙特邀人民银行参事、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成教授专题解读“资管新规与我国货币政策趋向”。中共上海市金融工作委员会副书记姚嘉勇作开场主持,中共上海市金融工作委员会书记、上海市金融服务办公室主任郑杨出席沙龙,300余位政界、金融界、企业界嘉宾与会交流。

 
中共上海市金融工作委员会副书记姚嘉勇主持开场

盛松成教授认为,资管新规最重要的核心在于”打破刚性兑付,实行净值化管理”。与征求意见稿相比,“资管新规”正式文件出现以下变化:过渡期延长至2020年底,对提前完成整改的机构,给予适当监管激励。金融资产坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量;允许部分封闭式产品按照摊余成本进行计量,但实际兑付时与金融资产的价值偏离度不得达到5%或以上。对合格投资者标准进行修订:具有2年以上投资经历,且满足家庭金融净资产不低于300万元,或家庭金融资产不低于500万元,或近3年本人年均收入不低于40万元。标准化债权类资产之外的债权类资产均被认定为“非标”。


人民银行参事、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成教授发表主旨演讲 

资管新规出台的现实考量有:在强监管的背景下,资产管理规模并未减少,甚至有所增加。截至2017年末,不考虑交叉持有因素,各类金融机构资产管理业务总规模已达百万亿元。其中,非银金融机构资产增速较快。影子银行构成了我国非银金融机构资产的主要部分,并且发展迅速。另外,资产管理业务对银行资金依赖较大,使风险往往集中在银行体系;同时,刚性兑付抬升了无风险利率水平。

盛松成教授指出,正式发布的资管新规有利于加强投资者教育,使得风险与收益相匹配,也有利于促进银行业转型,提高银行资产负债管理水平。促进直接融资发展,逐渐改变我国以间接融资为主的金融体系,降低企业杠杆率。值得注意的是,资管新规在降低实体经济融资成本的同时,也可能减少实体经济获取资金的渠道,尤其可能加剧中小企业融资难。

资管新规为保险业发展带来了机遇。首先,破除刚性兑付将削弱理财产品的吸引力,而有契约保证收益的保险产品会更受稳健投资者青睐。其次,新规要求金融机构对资管产品实行净值化管理,而保险投资以债券和银行存款为主,更符合稳健投资的要求。再者,规范资金池的规定对银行、信托和非标业务冲击较大,而保险资金主要来源于保费收入,现金流长期而稳定,不存在滚动发行隐患。最后,规范期限错配符合保险资金与长期投资的天然匹配性。

盛松成教授通过对社会融资规模结构的变化与融资回表的分析,认为,最近一两年来,M2增速的下降主要是金融去杠杆的结果。当资金在金融体系“空转”时,M2与经济增长的相关性会降低,而当资金重回实体经济领域时,两者相关性会提升。最近一两年来,随着金融强监管,商业银行对其他金融部门债权对M2的贡献率下降,M2与名义GDP增速相关系数有2008年年底至2016年年中的0.18迅速提高到0.64。而随着金融去杠杆的边际力度下降,预计未来一段时间:M2增速与经济增长的相关性会提高,且增速或有所回升,并将可能超过去年。


圆桌研讨

随后,大陆期货首席经济学家李国旺,光大保德信资产管理有限公司总经理奚颉,锦天城律师事务所高级合伙人、上海市律师协会银行业务研究委员会副主任盛斌,中欧陆家嘴国际金融研究院研究员龙玉围绕“资管新规与上海金融市场发展”话题进行了圆桌研讨,就资管新规对行业变化、市场心态的影响,对上海金融市场的利弊,以及“去刚兑”的风险防范和投资者权益保护等方面进行了交流。中欧陆家嘴国际金融研究院院长助理刘功润主持圆桌研讨。

 

供稿: 
中欧陆家嘴国际金融研究院
编辑: 
褚嘉霓