黄生：美欧银行业危机，何时接近尾声 | F观点

从硅谷银行破产到瑞士信贷银行被收购，欧美银行业危机至今仍未平息，非银行金融机构、保险公司和基金正在经历各种“连锁反应”，更多金融机构发生动荡是可能出现的情况。

尽管经济学家认为不应将当前的形势与2008年金融危机时期银行倒闭相提并论，但是投资者仍对其他金融机构可能很快陷入困境的预期深感不安。

美欧银行业危机何时接近尾声？

01

信心维持要看两个因素

在防范危机蔓延方面，美欧监管方面已经迅速应对。

美国财政部长珍妮特·耶伦和美联储主席杰罗姆·鲍威尔宣布采取非常措施来阻止硅谷银行倒闭的潜在影响，包括支持储户。

美国财政部、联储局和联邦存款保险公司共同发出声明，保证硅谷银行和签字银行的所有储户，包括存款超过25万存款保险上限的，可以全数取回存款。

美联储还推出激进的新措施，面向所有能提供国债和按揭债券作抵押的银行，即使该等债券市值已经大幅低于票面值，美联储仍然保证以票面值计算，提供全数十成一年期贷款，使所有选择向其借款的银行，无须急于由存款流失而沽售账上债券。

另外，11家美国大型银行联合存款300亿美元到第一共和银行，意图稳定该区域银行存户的信心及投资者对区域银行整体的恐慌。

与此同时，美国总统乔·拜登则承诺追究应对银行破产负责的责任人，并向美国人保证，他们的存款是安全的。

在全球范围内，美联储宣布开始与英国、日本、加拿大、韩国、印度和法国的多家主要央行进行日常协调，以便在需要时向其提供流动性。

中欧国际工商学院金融学教授黄生在接受《国际金融报》采访时表示，此轮银行业危机中，美联储、美国财政部以及美国银行业出手快、力度强，已经看到储户对中小银行的信心有所恢复，这能够较好遏制挤兑风险的传导。

“信心到底能维持到什么程度，取决于美联储的利率政策走向，以及会不会有更多的金融机构出现爆雷。如果美联储保持快速加息，可能会带来更多银行，特别是中小银行资产负债表恶化，更多银行爆雷的风险加大。如果未来更多银行出现问题，银行业自救力度也将不充足，就更多地需要美联储自身动用激进的工具来纾困。”黄生表示。

目前，美国银行业危机之时，美联储仍旧选择加息。当地时间3月22日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点，到 4.75% ~ 5% 。这也是美国本轮加息周期内的第 9 次加息。不过美联储主席鲍威尔暗示，周三的加息目前可能会是最后一次，具体取决于在本月早些时候发生银行挤兑事件后任何放贷收缩的程度。他说，银行业的动荡可能导致金融条件进一步收紧。这意味着美联储加息的必要性可能会降低。

而就在鲍威尔发言的同时，美国财政部长耶伦告诉议员，她没在考虑为未投保的银行存款提供广泛担保的方式。这也导致当天的美股银行股午后大幅下挫。不过在周三因“嘴炮”一度引发美股银行股大跌之后，耶伦在周四又迅速改口，强调“如有必要，准备采取额外的行动”。

02

资产价格长期不具风险

欧美银行业危机近期构成影响全球大类资产价格的主导变量。由于对全球银行业未来的担忧，全球金融市场正在经历动荡。

在此轮危机之下，美股银行股一度大幅跳水，标普500指数银行类股已从2022年2月创下的纪录高点大跌40%以上。

危机也搅乱美债市场、金价狂飙，比特币本月以来累计上涨超过20%，今年以来的涨幅由此达到近70%。

黄生提到，此轮资产价格变动受避险情绪的影响会更多一些，不过更大的变量还来自潜在的市场功能的广泛恶化。

黄生认为，当市场的基础性组成部分出现脆弱性时，便将出现市场功能的广泛恶化。

“比如美国国债市场，大家都知道美国国债利率是很多资产价格锚定的主要资产价格，近期我们看到美国国债的流动性指标，以及10年期美国国债市场都出现比较大幅度波动，这些市场的深度根基已经动摇。在这种情况下，如果市场出现大规模抛售或其他意外事件，有可能就会成为金融危机的导火索。所以如果一些基础性的资产市场功能恶化，未来其他所有的资产价格都会非常危险。”

黄生强调继续观察美联储政策动向以及金融机构会否陷入恶性循环的必要。他表示，如果更多的金融机构出现资产端压力，甚至爆雷，这将与2008年金融危机的第二阶段情况类似，此轮危机就很可能会演变成2008年的金融危机。

不过他同时认为，这一轮的危机和2008年金融危机性质不同。2008年金融危机中，持有问题资产的金融机构倒闭，并传导影响，带来对手方风险。2008年危机之后，监管大大加强，所以美国银行和金融机构相比于2008年要强大得多，应对风险的手段也要更多，同时也足可以遏制因为信心问题带来的风险传导。

“当前我觉得我们最多是处在类似于2008年金融危机的第一个阶段，也就是几个单个大银行或者几个地区性的中小银行出现问题，不至于牵涉大规模影响。所以短期内，市场可能还会因为避险情绪的波动，出现金融机构的股价波动，或者带动整个股票市场的价格波动，但是长期来讲，资产价格风险不大。”

03

“不是一个新故事”

尽管当前的形势尚无须与2008年金融危机的银行倒闭相提并论，但讨论此次危机的教训与决策者如何防止此类危机重演仍有必要。

“不是一个新故事”，在黄生看来，此次欧美银行业危机其实仍旧是一次历史教训。

黄生认为，尽管这次危机与2008年危机的性质并不一样，但这两次其实都来自同样的源头。此次危机的源头来自美联储货币通缩加息。而加息也正是2008年金融危机的直接导火索。

所以，未来金融市场要特别关注央行的加息货币政策，因为从紧到松，相对容易应对，但是从松到紧，难以控制。尤其是美联储这次连续快节奏的加息，影响非常大，以后市场参与各方都应该吸取教训，在这样的货币快速连续的紧缩的环境下，做好预期，及时调整资产端。

此外，从宏观角度而言，监管方应该密切注意金融市场、金融部门的风险传导性。上一次金融危机的本质就是对手方风险，如果不尽快把风险蔓延的势头遏制下来，将那不可避免出现系统性问题。

此次美国的监管方出台的监管措施有速度、有力度，甚至是超预期的，但是也可以看到，即便如此，市场还是波动了相当长时间，直到现在才逐渐稳定。所以，监管措施要有速度、有力度，同时具有系统性，而要实现这一点，如果监管部门各自独立、各自分割，同样存在难度。在中国，中央层面成立金融委和金融工委，加强对金融的集中统一领导，这一点非常重要，这有利于我国监管部门有快速的反应以及超强力度的反应。

黄生还提出另一点值得思考的问题，即金融市场乃至是经济问题，有时候不完全是监管的问题或者是政策的问题。比如，此轮美联储加息背后的原因是通胀，但通胀背后的原因一大部分是负向的供给冲击，而负向的供给冲击是源于地缘政治，所以真正要解决这些问题，更多地需要关注地缘政治问题的解决。

-全文完-

作者 | 袁源

来源 | 国际金融报