教授/研究

国内资深教授 - 中国知识创新

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美元加息潮，将带来什么风险？

近日，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）表示，美联储有可能在未来几个月内加息，但步伐会比之前慢。

哈佛商学院工商管理教席教授、中欧国际工商学院荣誉退休教务长约翰•奎尔奇认为，加息的速度实际上才是造成最大不稳定的原因，美国距离2%的通胀目标仍然遥远，但至少正在下降。加息最大输家不仅仅是本国民众，还有那些拥有美元债务的国家的民众。此外，一些新兴经济体不具备足够有韧性的现金流，无法承受快速增长的偿付债务开支。

毫无疑问，目前的美国联邦基金利率处于历史高位，这将如何影响全球市场？哪些国家将最受影响？对普通民众的影响又是什么？围绕这些问题，约翰•奎尔奇接受了21世纪经济报道《全球财经连线》的专访。

01

疫情冲击下世界经济具有韧性

《全球财经连线》：根据国际货币基金组织（IMF）的数据，发达经济体预计增长将明显放缓，从2022年的2.7%降至2023年的1.3%，你如何看待全球经济复苏的艰难局面？

约翰•奎尔奇：全球经济放缓并不奇怪。实际上在新冠疫情冲击下，世界经济已经相当具有韧性，虽然新冠疫情在一段时间内造成了很多不稳定，但经济从衰退的低谷反弹的趋势一点也不差。

我们要期待的，首先美国的经济要软着陆，这是成功复苏非常重要的组成部分。如果美国经济走向硬着陆，这必然会拖累其他国家的经济。另一个全球经济复苏的关键因素是中国经济的韧性。

02

欧洲经济面临更多挑战

《全球财经连线》：哪些经济体有更大的衰退之忧？它们又该如何应对经济衰退的大环境？

约翰•奎尔奇：在欧洲，一些经济体正表现出明显的疲软迹象。整个西欧都有相当大的通胀问题。德国经济实际上已陷入衰退，因为德国对俄罗斯能源极度依赖，而能源价格飙升显然给德国带来了严峻问题。在英国，经济受到双重影响，首先是脱欧造成的供应链中断问题至今还没有完全解决；新冠疫情雪上加霜，而英国生产力较弱，其对能源进口和食品进口比较依赖，大约35%的能源和大约50%的食品为进口。

在美国，消费者支出继续高于预期，但最终他们的储蓄会减少，获得信贷的机会也会减少。因此，一年后的美国消费可能不会像现在这样强劲，要知道消费支出占美国经济的三分之二。所以，虽然目前美国的增长率高于欧洲，但仍然存在隐忧。

总体而言，情况因国家而异，因地区而异，但欧洲目前看起来面临更多挑战，部分原因是俄乌冲突。

03

加息给新兴市场经济体带来偿债风险

《全球财经连线》：过去一年的全球“加息潮”在多大程度上影响了全球经济？

约翰•奎尔奇：加息的速度实际上才是造成最大不稳定的原因，而非4.5%、5%的实际利率本身。以前也曾有央行将利率上调到这种水平的情况，但这一次非常不同的是从零上调至4.5%的速度，而且通货膨胀似乎还没能得到控制，尤其是在一些欧洲经济体。美国距离2%的通胀目标仍然遥远，但至少正在下降。我预计加息会进一步进行，尤其是英国。

加息潮下，最大输家不仅仅是这些国家的民众，还有那些拥有美元债务国家的民众，他们不得不为所持有的美元债务支付利息，而这些利息正在膨胀。此外，一些新兴经济体不具备足够有韧性的现金流，无法承受快速增长的偿付债务开支。

因此，预计在未来的几年里，将会出现一些债务豁免谈判，在新兴经济体与为其提供贷款的国家间进行，而那些贷款通常是美元。

04

国际组织需增加新兴国家决策权重

《全球财经连线》：近年来，越来越多人转向贸易保护主义，你如何看待全球化的重要性及未来？

约翰•奎尔奇：如果追溯全球化的历史，可以看到世界经济是高度融合的，在1914年之前有大量的跨境贸易和投资。然后，第一次世界大战来临，伴随着大量的民族主义和保护主义。结果，19世纪的全球贸易体系被完全摧毁。第二次世界大战后，全球贸易体系逐渐重新出现，成为了20世纪90年代和21世纪的主要力量。

眼下，虽然反全球化的民族主义重新抬头，但我认为，这实际上印证了全球化的成功。如果全球化没有取得如此成效，就不会出现反对的力量。正是由于过去30年到40年里所有的全球化举措，数亿人摆脱了贫困。我认为全球化实际上是非常成功的。

当然，它是“前进三步，后退一步”，而目前正处于“后退一步”的时刻。但最终事实会表明，民族主义和保护主义是繁荣的枷锁，人们将对恢复更加全球化的贸易投资体系重燃兴趣。世界银行和国际货币基金组织等全球性组织的决策权需要平衡调整，以反映全球经济的全新现实——中国和印度等主要新兴经济体现在在全球的GDP占比远高于（这些机构）在最初达成现有安排时的水平。