范寅2009年就作为主要团队成员参与募集了近百亿规模的基金，该基金一举创下当年人民币基金之最。其主导投资过的项目很多都名声在外，如国泰君安(601211)、兴业银行(601166)、中银国际（601696）、梦网科技、固生堂等等。另一个不得不提的标签是“医疗健康领域专家”；
为了真正做到深耕医疗赛道投资，已经小有成就的范寅重回校园，攻读清华大学-霍普金斯大学医疗卫生管理博士，志在成为了医疗健康领域的专家。国内诸多医疗协会争相他担纲重要职务，他投资过的医疗企业也力邀他任独董。正是因为这两个身份标签的叠加，所以范寅有着自己独特的投资理念，面对热点、风口，他多了一份谨慎，像一个谋略深远的棋手，永远多看几步，提前布局，又像一个谨言慎行的学者，只笃定自己钻研啃透的领域。
01/ 投资价值观：风口到来意味着收割，布局至少提前3-5年
当谈及在热门赛道面前应采取怎样的投资策略时，范寅给出的答案出人意料——“谨慎”。他强调：“如果想要在热门赛道上有所收获，必须提前3-5年在该赛道上深耕和布局。”
在中欧创投营上课期间，中欧创业管理实践教授、中欧创业营课程主任龚焱教授的一段理论让范寅印象很深刻。龚教授说：“创业者和投资人天然地会受到诸多外部噪音的影响，天然地会从众追逐一些风口、现象、赛道。但需要时刻有清醒的认知，当某个风口到来的时候，往往意味着是收获的季节，而不是播种的季节。”
范寅非常认同龚教授的这一观点：“当人们认识到某个赛道很热，这时候冲进该赛道，绝大部分人肯定是一无所获得，因为这个赛道现在已经到了收割的时候。播种的季节和赛道往往在不引人瞩目的角落里，往往要等待很久才能等到第一颗种子发芽。需要有批判性的思维，不要轻易地被外部声音干扰。”对投资人而言，应根据其自身投资理念秉持一套相对固定的投资原则，以形成稳定的安全边际。尽可能弱化市场情绪对投资决策的干扰，在比较稳定且绝对低的估值安全边际内作出的投资决策往往比跟风决策更科学且更安全。许多传统热门行业如今处于转型变革阶段，更需要投资机构回归理性，在此，范寅也有着自己的基本判断。去年二级市场的行情和预期相比均有很大偏差，二级市场的影响也逐步传导到一级市场。以医疗行业为例，未来国家的导向可能会更多地转向医疗的公平且将更鼓励长期的健康管理，围绕检测和康养等稳定增长和周期长的细分产业或被长期看好；消费产业在共同富裕的背景下寡头企业被严重打击，消费者的传统消费观念也在逐步发生转变；教育行业在“双减”政策的影响下，学科类培训市场几乎被湮灭，政策直接推动K12市场向素质教育的轨道切换。迫于美国方面的压力给国内带来的机遇，半导体相关产业近两年极为火爆，“十四五”规划对半导体产业链各个关键“卡脖子”环节都将重点支持，主要包括先进制程、高端IC设计和先进封装技术、关键的半导体设备和材料、第三代半导体等领域。但半导体行业本身是一个需要巨额融资不断支持且盈利周期很长的行业，融资失败则极易出现坍塌。短期内来看半导体行业可能存在一定风险，但长期来看肯定有黑马突出重围。所以愈发考验投资机构在半导体行业的眼力，而不是去“堵风口”。新能源号称是去年的“黄金赛道”，既有盈利又有长期政策利好，但新能源股权投资项目目前估值泡沫较大，登陆二级市场后可能存在“双杀”风险。除一些细分赛道外，新能源整体正在从一个创新型行业转变成一个传统行业。02/ 金融科技+双碳经济+“卡脖子”技术 未来投资三大机遇
既然要提前3-5年布局，那身处当下眺望未来，哪些赛道值得重点关注？展望新一轮的股权投资周期，对投资机构所面临的挑战将大于机遇。最大的挑战来源于国内外政策、市场环境的巨大变化，以及由此引发的投资逻辑、行业方向和增长动力的变化。正是该等变化正向驱动了投资机构的认知升级，更需要投资机构主动对未来潜在新方向、新领域进行前瞻性的研究和学习，以积极应对各种新变化。特别是国家目前正在布局的以下几个新方向，值得提前做好铺垫：
1. 金融科技：未来金融机构赋能与推动数字经济发展的重要抓手之一
国家目前正在加大对金融科技的投资力度，包括金融信创、数字经济、金融行业的数字化和智慧化改造多个方面。信创产业（即信息技术应用创新产业）是数据安全、网络安全的基础，也是“新基建”的重要内容，未来成为拉动经济发展的重要抓手之一。同时，大数据、区块链、云计算、人工智能等新兴前沿技术将使金融市场以及金融服务业务焕发新的活力。未来围绕数据交易上下游的科技服务企业可能也会迎来一些机会。2021年，“双碳”首次写入政府工作报告，表明了中国走生态优先、绿色低碳的高质量发展道路的坚定决心和行动方向。“双碳”目标的提出也为中国经济社会发展带来了新的机遇。目前“双碳”转型驱动还处于较为早期阶段，政府推进相关政策存在循序渐进的过程，持续推进新一轮科技革命和产业变革，深度发掘“双碳”目标的经济价值，将开辟出中国“双碳经济”的新模式。围绕“双碳”的绿色产业生态链未来将有可能成为一个新令人瞩目的赛道。3. “卡脖子”技术领域：关键技术的创新突破可造就黑马
目前，中国国民经济重要部分如芯片、发动机、材料、数控机床、工业软件等领域的一些关键零部件、关键装备仍依赖国外。国家正加大力度解决“卡脖子”难题，强化科技创新和产业链供应链韧性。
瞄准国家“卡脖子”技术领域，持续关注关键技术的创新突破，此赛道的未来黑马值得期待。
03/ 组织架构的“合久必分，分久必合”的迭代升级
范寅的身份标签从投资人到产业投资人，就跟组织结构的演变相关。金浦投资从金浦产业投资基金管理有限公司（“大金浦”）起家，之后分身成12个深耕各细分行业领域的“小金浦”，而近些年又在准备集续力量回到“大金浦”状态。
正如黄仁宇的《中国大历史》中对“合久必分，分久必合”阐述，所谓“合”，是各个部共同利益的需要，而“分”，则是技术上的问题，所谓量化管理不足以支持大体系的运作。这个描述也适合投资机构。正是由于之前对“产业与技术”研究深度的不足，所以大金浦演变成细分各行业的小金浦，具有了专特新、快敏捷的优势，迅速抢占赛道，打响知名度，而范寅也是在这个过程中对医疗行业有了深入的研究，并投出骨科连锁邦尔医疗、眼科连锁医疗机构普瑞、口腔连锁马泷齿科、中医连锁固生堂、医美连锁联合丽格等知名医疗项目。而近些年，当许多创投机构还在进行“合久必分”的内部改革中时，金浦已经开始探讨“分久必合”的演进中。国内投资行业发展初期，为了尽快在市场中站稳脚跟，各方都秉持“集中力量办大事”的原则，凝聚所有资源打造综合能力突出的集团军，并以此创建品牌、寻求早期的突破。在此期间，投资机构往往致力于募集“大基金”，着重布局某一产业并兼顾参与对其他赛道优秀企业的投资。该模式在市场早期确实孕育了一批综合能力突出的知名创投机构，也培养了最早的一批投资老兵。发展早期，金浦投资的路径也是如此，在控股股东上海国际集团的支持下，金浦投资通过市场化广纳人才，打造了一支综合专业能力强大的集团军，作为管理人募集和管理着当时作为国家发改委批准设立的第二批5家试点产业基金之一的“上海金融发展投资基金”，并且积极参与中国金融产业和其他产业的重组、改制和投资，也由此将金浦的品牌一炮打响。随着创业市场的百花齐放以及新赛道的不断涌现，集团军的组织架构在团队激励、决策效率、管理灵活性和资源配置等方面的局限性也逐步凸显，“合久必分”应运而生。投资机构开始鼓励各合伙人根据自身专业特长、资源能力圈和兴趣志向走专业化发展道路，构建各细分领域团队，布局各潜力行业子基金和主题基金，以此快速做大做强基金规模和投资品牌。金浦投资在基金发展第二阶段开始专业化发展，分别成立了以新金融、互联网、生物医药、医疗健康、新材料、智能制造等为投资方向的多个行业子基金和若干主题基金。仅用六年左右，合计管理基金规模已超600亿元人民币。专业化模式下，背靠集团军强大的风控、人事、行政、财务等中后台能力，投资决策权全面下沉至各专业团队和子基金层面，使得各专业团队更为敏锐的触角深入各大专业领域，更好地发挥出各专业团队自身的专业化优势，提升投资决策效率，也大幅调动了各专业团队成员的积极性。除金融外，金浦投资迅速在医疗健康、智能制造、新材料、TMT、城市更新等领域树立了良好的专业品牌，并多次在中证报、清科、投中、上海股权协会等行业排名中获得大奖。金浦投资在经历前两个发展阶段后，分久必合，整合资源构建大投资生态的时代逐步到来。一方面，现阶段国内投资市场日趋谨慎，行业监管日益严格，人民币投资机构的募资难度在几何级增大，多元专业化模式下各子基金在募资中难免各自为政无法形成协同效应，甚至存在相互竞争，在一定程度消耗了自身的优势。另一方面，随着国际局势的变化，国家对新兴和重点产业的战略布局调整格外重视，战略布局的调整对投资机构而言是一个重大的新机遇，但是中小规模机构和基金在激烈的市场竞争中往往无力承接更多国家战略诉求。在此情况下，股权投资机构（尤其是国资背景机构）更需要整合资源打造可以围绕国家战略产业上下游产业链打造产业生态、整合合作伙伴资源和创造新机遇的能力，并由此募集战略型基金以主动接轨国家战略转型需求。在上海国际集团的支持下，金浦投资也已经开始逐步整合旗下子基金管理公司的资源，在子基金之上更高的层面着手筹备其战略基金的运作，积极探讨事业部管理方式，并在大金浦层面设立金浦研究院，集聚国内知名行业专家，战略方向包括金融科技、半导体、医疗等九大战略领域，未来将以前沿战略行业研究为先导，整合行业资源，积极布局，构建大投资生态，服务国家战略，并为投资人与股东创造更好的回报。
最后，在谈及创投人自身的发展问题，结合自己的职业生涯，范寅总结为一句话——“趁年轻多折腾”。
每一个投资人，尤其是在大平台和大机构部的投资人，都有两种选择，一个是舒服地躺平，一个是靠着闯劲尝试各种机会。
在大平台，不意味着没有自我创新和突破的空间。相反的，在大平台更有接触新领域和尝试新领域的机会，但是往往人都趋向稳定和安定，不愿意“折腾”更不愿意“冒险”进军新领域，虽然安稳，但也可能无法收获到“多折腾”带来的价值。
回顾自身的发展路径，范寅说其在上海国际大平台体系下已有20年，但是他始终选择“多折腾”，从最初的在上海国际信托起步，到后来跟随领导在上海国际资产经营公司的初次创业，再到上海国际集团本部的战略管理，最终与同事共同“折腾”10年创建“金浦投资”，而这一路走来，回味很多，确实给其人生带来诸多精彩。
作者 | 钱俊 北京环球律师事务所合伙人 中欧创投营三期学员 中欧FMBA校友
